事件描述
   
山大华特发布2016年半年报:实现营业收入7.16亿元,同比增长34.17%;归属于上市公司股东的净利润1.06亿元,同比增长66.09%,EPS为0.59元;扣非净利润1.03亿元,同比增长64.71%。
   
事件评论
   
二季度增长提速,期间费用控制良好:上半年公司收入同比增长34%,净利润同比增长66%,其中二季度单季实现收入3.84亿,同比增长37%,净利润5929万,同比增长181%,单季度增速加快。公司综合毛利率同比下降2.37个百分点,主要系环保业务占比提升和毛利率下降所致,销售费率和管理费率同比分别下降4.93和2.19个百分点,药品渠道规模效应显现,财务费率同比下降2.08个百分点,主要系现金折扣及贷款利息减少所致。
   
达因业绩有望逐季提高,全年高增长无虞:上半年达因药业贡献净利润约8200万,同比增长约95%,预计二季度单季贡献净利润约4600万,环比提高约28%。我们认为三、四季度达因药业业绩环比将持续攀升,全年有望实现70%以上的增长。下半年在生育大年和全面二胎放开双重因素的推动下,预计新生儿数量将会更多,伊可新主要针对0-2岁儿童,有望加速增长;二线品种盖笛欣、伊甘欣以及新增的代理品种小儿布诺芬尼栓、儿泻康贴膜等也有望快速上量。
   
在研儿童药丰富,有望分享优先审评红利:达因药业在山东荣成和北京均设立了儿童药物研发中心,制剂研发技术全国领先。目前在研的儿童药品种丰富,共有11个研发项目进入药品注册程序排队审批,均为儿童适宜剂型(颗粒、滴剂、混悬滴剂等),有望受益于儿童药优先审评政策,达因药业未来2年的产品线或将不断丰富。
   
维持“买入”评级:公司是儿童药标杆企业,伊可新品牌地位稳固,储备品种丰富。受益于行业红利,公司内生增长有望加速;其在儿童大健康产业链的外延预期也值得关注。预计公司2016-2018年EPS分别为1.27元、1.59元、1.96元,对应PE分别为36X、29X、23X,维持“买入”评级。
   
风险提示:产品单一风险;新增婴儿数量不达预期