近日,山大华特股价大幅下跌,我们跟踪和了解,公司经营层面没有特别变化。新生儿产业链是我们2017年最看好的投资主线之一,公司是其中弹性最大的优质标的,虽然公司业绩尚未披露,存在些许不确定性,但我们预计和测算,不会出现过大偏差,正常范围偏差不应导致股价如此剧烈下跌。
   
近日,有多个媒体报道2016年新生儿数量1750万,相比2015年仅增加100万,远低于预期,依据是“按照卫计委副主任在2016年11月一个人口论坛上的说法,2016年全年出生人口预计超过1750万”,类似报道导致市场对新生儿数量预期大幅下降,但事实上,上述说法是站在11月的时点预测的,早已不具有时效性。2017年1月,中国人口与发展研究中心主任贺丹在接受专访时表示“2016年出生人口1850万左右,与我们在全面两孩政策出台前的预判完全吻合。预计未来几年都是二孩累积生育势能的释放期,生育水平会有明显提升,其中,二孩及以上出生占比超过50%”我们判断,之所以会出现该偏差,主要是由于11月和12月两个月新生儿数量远超预期,理论上讲这2个月新生儿数量超出了此前预期100万,导致了预测出现100万的偏差。我们预计11、12月新生儿数量合计超出400万,这和我们此前发布的跟踪调研报告相吻合,从建卡建档数据看,新生儿数量环比是大幅提升的,11月和12月开始反映这种趋势,实际上,2017年才是新生儿数量显著大幅提升的一年,预计2018年有望达到峰值。
   
事实上,伊可新主要销售区域在北京、上海、广州、天津、南京等主要一二线城市,上述5个城市销售占比超过50%(样本数据),因此,只要这些主销区新生儿增速高就足够拉动伊可新销售高增长。而北京2016年新生儿是接近翻倍的,上海、广州也都是新生儿数量高速增长,医院妇产科一床难求,建档已经预约到2017年6月份以后。因此,我们预计,伊可新需求端增长强劲,远超全国新生儿数量增速。
   
不考虑少数股权解决,我们保守预测,2016~2018年合并报表净利润分别为2.2亿/3.0亿/4.0亿,当前股价对应2016~2018年PE分别为31/23/17倍,年底估值切换后2017年PE至少有望抬升至35倍,对应50%股价上涨空间,维持“强烈推荐”投资评级。
   
风险提示:伊可新销售低于预期;少数股权解决进度低于预期。